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    东芝值多少钱?

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      编者按:本文来自微信公众号“日经中文网”(ID:rijingzhongwenwang),作者:日本经济新闻(中文版:日经中文网)森国司,36氪经授权发布。

      东芝已开始讨论英国投资基金CVC Capital Partners的收购提议。CVC似乎提出以高出4月6日收盘价(3830日元)约3成的每股5000日元进行收购。这相当于将东芝的股票估值定为2.3万亿日元左右,不过东芝的估值受到持有4成股权的半导体存储芯片企业铠侠控股(原东芝存储器控股)估值的左右。

      东芝日前决定成立以副社长丰原正恭为首的内部跨部门讨论组织。东芝有很多日本行政机关相关和基础设施等长期业务较多,因此要基于CVC的提案,梳理并入基金旗下之际的理想合约和授信管理方法等受到的影响。

      东芝的价值评估左右着收购的成败,而其估值在很大程度上取决于铠侠。关于未上市的铠侠的总市值,分析师的估算为1.2万亿~2.6万亿日元左右,跨度非常大。东芝持有的铠侠40%股权的估值为5000亿~1万亿日元左右,存在2倍的差距。

      东芝值多少钱?

      估值产生分歧的原因是,铠侠的业绩随着半导体存储芯片的行情而明显波动。

      铠侠曾计划2020年实施首次公开募股(IPO)。但在中美对立的背景下,铠侠对华为技术的供货停止,业绩前景的不确定性加强。总市值预期为1.5万亿日元左右,比当初计划下降3成,结果做出了延期上市的决定。

      东芝值多少钱?

      铠侠在岩手县的厂房

      铠侠对华为的供货仍未全面重启,但其估值与当时相比明显改变。原因是在新冠疫情下,居家办公普及等数字化迅速推进,半导体需求正在扩大。

      进入2021年后,美国半导体企业美光科技和西部数据提出收购铠侠。美国媒体报道称,美光和西数将铠侠的企业估值定为300亿美元规模。

      利用“分类加总估值法(SOTP,把通过与其他同行企业比较利润而得出的业务估值加起来)”,按东芝的给排水管道系统等基础设施、电梯等楼宇各项业务,根据市场的利润预期计算估值。将其合计数值和铠侠的估值相加可以得出,理论上东芝的股票估值达到约2.8万亿日元左右。

      截至4月6日,东芝的总市值约为1.74万亿日元,与理论值存在差异。原因之一是认为综合性企业的复杂性降低效率、市场对估值进行折价的“多元化折价(conglomerate discount)”。此外,过去的财务造假和子公司的虚假交易、最近经营判断被主要股东质疑等“管理风险”也被意识到。

      积极股东对东芝给予更高估值。在2020年股东大会上提出3D闪存投资的股东提案,当时股价超过6500日元,总市值为3万亿日元。日本花旗证券的江泽厚太表示,“一般的机构投资者认为5000日元的买入价具有吸引力,有可能同意收购,但积极股东设想的东芝企业估值更高,难以想象其同意买入”。

      该文观点仅代表作者本人,36氪系信息发布平台,36氪仅提供信息存储空间服务。

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